鐵礦2509合約基差運(yùn)行現(xiàn)狀和展望

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引言

根據(jù)鐵礦石09合約基差季節(jié)性走勢圖來看，我們發(fā)現(xiàn) 2509 合約的基差表現(xiàn)與過往幾年呈現(xiàn)出顯著差異。

回顧 2209 及 2309 合約，從換月起始直至次年 4 月，基差始終處于寬幅波動狀態(tài)，期末值相較于期初值變動幅度并不顯著；2409合約，自換月開始至來年的4月份基差呈現(xiàn)大幅的收窄趨勢；

反觀2509合約，與過去幾年09合約基差走勢完全不同，整體呈現(xiàn)明顯的持續(xù)走擴(kuò)趨勢，由期初值26.5走擴(kuò)至目前的57，走擴(kuò)幅度115%。

本文將針對今年 09 合約基差走勢異于歷年同期這一現(xiàn)象，展開詳細(xì)深入的原因分析。

一、基差波動分析：

2025年09合約基差走勢迥異的主要原因體現(xiàn)在供需基本面及宏觀政策干擾：

鐵礦石供需基本面：供應(yīng)端自2025年2月初起，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量受天氣干擾，累計同比連續(xù)十期出現(xiàn)減量，最高減量達(dá)1561萬噸；

需求端247日均鐵水產(chǎn)量整體呈現(xiàn)持續(xù)復(fù)產(chǎn)，并且長期保持高于去年同期水平；庫存端47港鐵礦石庫存走勢較去年出現(xiàn)剪刀差，呈現(xiàn)明顯去庫走勢。供需存基本面對鐵礦石現(xiàn)貨價格略有支撐。

宏觀政策：貿(mào)易摩擦等因素對鋼鐵產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了一定的沖擊，導(dǎo)致鋼材進(jìn)出口受阻，從而對鐵礦石價格形成一定壓力。（“美國特朗普政府宣布，3月12日起對來自所有國家的進(jìn)口鋼鐵和鋁制品啟動征收25％關(guān)稅的措施”）

中美關(guān)稅政策博弈加劇，市場不確定性大增，觀望情緒濃厚。宏觀政策致使期貨價格大幅下跌市場悲觀情緒對期貨價格影響顯著；而現(xiàn)貨市場主要受實(shí)際供需主導(dǎo)，受政策直接影響小，進(jìn)而導(dǎo)致基差持續(xù)走擴(kuò)

根據(jù)圖二可得，基差與鐵礦石價格整體呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，這一特性在三個標(biāo)注區(qū)間內(nèi)體現(xiàn)得尤為突出，具體為 2025 年 1 月初至 1 月中、2 月中至 2 月底，以及 3 月底至 4 月初。

第一階段（2025年1月初至1月中）：期貨市場活躍度較高，投資者對未來鐵礦石市場預(yù)期較為樂觀，推動期貨價格上漲速度超過現(xiàn)貨價格，使得基差收窄。

第二階段（2025年2 月中至 2 月底）：現(xiàn)貨市場的供應(yīng)相對穩(wěn)定，但需求端的季節(jié)性疲軟使得現(xiàn)貨價格下行壓力較大，而期貨市場對未來需求復(fù)蘇存在一定預(yù)期，價格下跌幅度相對較小，進(jìn)而導(dǎo)致基差擴(kuò)大。

第三階段（2025年3 月底至 4 月初）：市場對鐵礦石的需求因下游行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)等因素有所回升，期貨市場率先反映這一積極信號，價格快速上漲，而現(xiàn)貨市場由于存在一定滯后性，價格上漲幅度落后于期貨，最終使得基差進(jìn)一步收窄。

二、未來展望

預(yù)計未來一個月現(xiàn)貨價格強(qiáng)于期貨價格，青島港PB粉-09合約價差或?qū)⑿》邤U(kuò)：

現(xiàn)貨價格有所支撐：短期鐵礦石基本面或?qū)⑻幱诠┬杵胶鉅顟B(tài)，對現(xiàn)貨價格有一定支撐。

目前鐵水產(chǎn)量處于高位240萬噸/天以上，鋼廠尚有利潤，負(fù)反饋打壓鋼廠利潤傳導(dǎo)至原料端鐵礦石需求仍需一段時間，預(yù)計未來一個月鐵水產(chǎn)量或?qū)⒕S持240高位窄幅波動，鋼廠對鐵礦石存在一定剛需。

并且臨近五一黃金周，鋼廠節(jié)前補(bǔ)庫需求或?qū)ΜF(xiàn)貨價格也有所支撐；盡管部分市場參與者對鋼廠節(jié)前補(bǔ)庫力度持悲觀態(tài)度，但綜合當(dāng)前供需狀況及節(jié)前補(bǔ)庫預(yù)期，現(xiàn)貨價格仍將較為堅挺。

期貨價格易跌難漲中美貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展至白熱化階段，中國出口美國的個別商品累計各種名目的關(guān)稅已達(dá)到245%。

受關(guān)稅政策影響，市場悲觀情緒彌漫，并且情緒消化仍需一定時間，另外黑色品種處于移倉換月時期，資金流出，整體做空動力較強(qiáng)，鐵礦石期貨價格難以走強(qiáng)。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)文章作者：陳霓雯

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