國家電投整合提速，400億煤電央企重組預(yù)案揭曉

停牌近兩周后，5月19日，國家電力投資集團(tuán)有限公司（以下簡稱“國家電投”）旗下400億市值褐煤龍頭內(nèi)蒙古電投能源股份有限公司（以下簡稱“電投能源”）宣告復(fù)牌并披露重組預(yù)案。

“資產(chǎn)注入，一方面有利于電投能源提升煤炭自給能力，實(shí)現(xiàn)煤電協(xié)同降本；另一方面，將改善其基本面，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升二級市場對電投能源的長遠(yuǎn)展望?！蹦匙C券首席投顧表示。

以“股權(quán)+現(xiàn)金”方式收購

根據(jù)預(yù)案，此次電投能源擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買國家電投集團(tuán)內(nèi)蒙古能源有限公司（以下簡稱“內(nèi)蒙古公司”）持有的國家電投集團(tuán)內(nèi)蒙古白音華煤電有限公司（以下簡稱“白音華煤電”）100%股權(quán)。同時(shí)，擬向不超過35名符合條件的特定投資者發(fā)行股份募集配套資金。

截至預(yù)案簽署日，白音華煤電交易價(jià)格尚未最終確定。不過，參照其2024年末75.44億元凈資產(chǎn)、13.96億元?dú)w母凈利潤及行業(yè)并購溢價(jià)慣例，市場預(yù)估交易規(guī)模超過百億，預(yù)計(jì)達(dá)到重大資產(chǎn)重組標(biāo)準(zhǔn)。

公開資料顯示，本次發(fā)行價(jià)格為15.57元/股，發(fā)行股份數(shù)量不超過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)完成后電投能源總股本的30%。

此次交易前，白音華煤電所持蒙東協(xié)合新能源有限公司67.84%股權(quán)、通遼泰合風(fēng)力發(fā)電有限公司51%股權(quán)和二連浩特長風(fēng)協(xié)合風(fēng)能開發(fā)有限公司51%股權(quán)擬劃轉(zhuǎn)至內(nèi)蒙古公司，并基于劃轉(zhuǎn)后的標(biāo)的資產(chǎn)范圍編制白音華煤電的模擬財(cái)務(wù)報(bào)表。

據(jù)模擬財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露，2023年、2024年及2025年一季度，白音華煤電分別實(shí)現(xiàn)營收73.62億元、114.02億元、29.11億元，盈利5.43億元、13.95億元、4.29億元。隨著白音華煤電業(yè)績并表，電投能源有望新增百億營收。

推動(dòng)產(chǎn)能、盈利大幅躍升

據(jù)了解，電投能源主營煤炭、鋁及電力產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售，截至2024年底，煤炭業(yè)務(wù)核定產(chǎn)能4800萬噸/年、電解鋁產(chǎn)能86萬噸/年，擁有火電裝機(jī)300萬千瓦、新能源裝機(jī)499.94萬千瓦。白音華煤電與電投能源業(yè)務(wù)方向一致，到2024年末，擁有褐煤產(chǎn)能1500萬噸/年、電解鋁產(chǎn)能40.53萬噸/年、火電裝機(jī)262萬千瓦。

具體來看，白音華煤電的煤炭產(chǎn)能主要來自白音華礦區(qū)二號(hào)露天礦。近年來，東北區(qū)域煤炭落后產(chǎn)能逐步退出，區(qū)域內(nèi)煤炭需求缺口進(jìn)一步加大，為白音華煤電煤炭穩(wěn)產(chǎn)促銷提供了契機(jī)。

與此同時(shí)，利用煤炭成本優(yōu)勢及充沛的電力資源，白音華煤電已形成煤電鋁一體化協(xié)同布局，實(shí)現(xiàn)煤炭資源共享、就地轉(zhuǎn)化，不僅減輕了煤炭外銷壓力，還降低了生產(chǎn)能耗、電解鋁生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益最大化。

“此次注入的白音華煤電資產(chǎn)規(guī)模較大且盈利能力強(qiáng)，隨著重組完成，預(yù)計(jì)電投能源煤炭核準(zhǔn)產(chǎn)能將突破6300萬噸，電解鋁產(chǎn)能達(dá)到126萬噸，火電裝機(jī)規(guī)模增長超40%?！庇醒芯繂T分析。

一季度，白音華煤電凈利潤同比增長85%，而同期電投能源凈利潤下滑19.82%，隨著具備穩(wěn)定盈利能力的煤電資產(chǎn)注入，電投能源抗風(fēng)險(xiǎn)能力可顯著提升，增厚歸母凈利潤26%，提高凈資產(chǎn)收益率3個(gè)百分點(diǎn)。

煤電資產(chǎn)獲得“重新審視”

自整合旗下核電、水電上市平臺(tái)以來，國家電投資產(chǎn)布局調(diào)整愈發(fā)頻繁，節(jié)奏不斷加快。此次對煤電資產(chǎn)進(jìn)行整合，進(jìn)一步為國家電投從“規(guī)模擴(kuò)張”向“質(zhì)量提升”轉(zhuǎn)型賦能。

“電投能源重組白音華煤電充分體現(xiàn)出國家電投‘煤電聯(lián)營+風(fēng)光氫儲(chǔ)’一體化戰(zhàn)略，通過煤電保供和調(diào)峰能力支撐新能源消納，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)能源與清潔能源互補(bǔ)。同時(shí)，此次交易將旗下優(yōu)質(zhì)煤電資產(chǎn)注入上市平臺(tái)，也推動(dòng)了國家電投整體資產(chǎn)證券化率提升。”某證券投資顧問稱。

此前在2021年至2022年間，由于煤價(jià)大幅上漲，多數(shù)煤電企業(yè)遭遇虧損，國家電投煤電業(yè)務(wù)虧損率一度達(dá)到60%，出售煤電資產(chǎn)成為當(dāng)時(shí)不得已的選擇?，F(xiàn)如今，伴隨煤價(jià)企穩(wěn)，國家電投重新整合煤電資產(chǎn)，加大煤電、新能源協(xié)同能力，這也是新形勢下對新型電力系統(tǒng)建設(shè)需求的積極回應(yīng)。

作為提供基荷電力與靈活性調(diào)節(jié)能力的重要環(huán)節(jié)，當(dāng)前煤電重要性被重新審視，尤其在新能源消納不足背景下，煤電仍是保障電網(wǎng)穩(wěn)定的核心。國家電投戰(zhàn)略布局的調(diào)整，反映出在能源安全新戰(zhàn)略下，行業(yè)企業(yè)對于經(jīng)濟(jì)效益與政策導(dǎo)向的綜合考量，也為其他電力企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供了借鑒。

近年來通過一系列資產(chǎn)整合，國家電投已逐步構(gòu)建起“火電+新能源+核電+水電”多元化能源矩陣。此次煤電資產(chǎn)重組進(jìn)一步強(qiáng)化了產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，在戰(zhàn)略方向上體現(xiàn)出從“激進(jìn)新能源擴(kuò)張”到“傳統(tǒng)與新興能源協(xié)同發(fā)展”的轉(zhuǎn)變，既保障了能源安全與經(jīng)濟(jì)效益，又為綠色轉(zhuǎn)型提供了靈活支撐。

來源 | 中國電力報(bào)

編輯 | 王越

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