從“極限施壓”到“動態(tài)平衡”—— 中美貿(mào)易沖突的短期震蕩與長期變局

2025年04月22日 18:36 我的鋼鐵網(wǎng) 責編：戚金榮作者：我的鋼鐵網(wǎng)

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核心觀點

近期特朗普關稅政策成為全球關注度最高的事件，根據(jù)最新情況來看，美國總統(tǒng)對中國進口產(chǎn)品征收高達130%的關稅，并對其他國家實施普遍的10%最低關稅。而中方態(tài)度非常堅定，對美國加征同等稅率。

本文研究了特朗普關稅政策的意圖，主要的核心邏輯是 “經(jīng)濟保護主義+政治投機+戰(zhàn)略重構”，包括經(jīng)濟意圖、政治意圖及戰(zhàn)略意圖。但事實上，關稅政策存在明顯的矛盾，短期提振了特定群體的利益，長期卻可能加劇滯脹、削弱美國自身全球競爭力。疊加特朗普頻率過高、間隔過短地更換政策和轉(zhuǎn)變態(tài)度，因此本文認為雖然關稅政策短期不會被撤回，但關稅稅率仍有較大的談判空間。并且后續(xù)若美國經(jīng)濟出現(xiàn)明顯的衰退跡象，或特朗普民調(diào)支持率大幅下降后，高關稅環(huán)境或有緩解的可能性。但若政策持續(xù)，全球貿(mào)易體系或?qū)⒓铀傧颉八槠毖葑儯屡d市場可能受益于產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移，全球整體經(jīng)濟效率損失卻難以避免。

進一步地，本文分析了不同稅率下對于全球經(jīng)濟的影響，從多家機構的預測來看，在不同的關稅情形下，中美歐三大經(jīng)濟體均受到負向沖擊，如果對其他國家實施20%的普遍關稅和對中國征收60%的關稅，對經(jīng)濟沖擊影響最大。如果從特朗普關稅政策的經(jīng)濟意圖來看，根據(jù)前瞻服務4月16日發(fā)布的《每日圖鑒》分析，從拉弗曲線來計算，一定的關稅稅率下美國能增加稅收收入，但過高的關稅稅率會導致稅基萎縮，稅收收入反而下降。綜合考慮認為最終中美談判的結果或保留對華征收40%-50%的稅率。

并且何時開啟談判，談判的時機不同也將對中國經(jīng)濟造成不同程度的影響，本文探討了三種情形：若2025年中開啟談判，中美貿(mào)易戰(zhàn)緩和，中美經(jīng)濟影響較小；若2025年底開啟談判，中美或已技術脫鉤，地緣經(jīng)濟重塑格局已現(xiàn)；若持續(xù)僵持，中國長效機制加速形成，全球治理格局改變。但不論如何，近兩年國內(nèi)GDP增速均會有所下滑，預計2025年中國GDP增速為4.5%，2026年中國GDP增速為4.2%。

【正文】

（一）近期貿(mào)易摩擦持續(xù)升級：中方態(tài)度堅定，美國對中國關稅高達167%

近期，特朗普的關稅政策成為全球關注度最高的事件。根據(jù)最新情況來看，美國總統(tǒng)對中國進口產(chǎn)品征收高達130%的關稅，部分商品甚至征收高達245%的關稅，并對其他國家實施普遍的10%最低關稅。中方態(tài)度非常堅定，對美國加征同等稅率，中國反制后對美國征收的關稅達147.6%，目前中美在經(jīng)貿(mào)領域的激烈博弈。

事實上，之前市場有觀點認為如果特朗普所謂“對等關稅”維持3到6個月的話，那全球經(jīng)濟都將進入衰退。隨即特朗普宣布暫停了對其他國家的關稅政策，又對汽車、電子芯片等行業(yè)進行了關稅豁免。目前全球經(jīng)濟不確定性接近疫情時期高峰，主要源于特朗普頻率過高、間隔過短地更換政策和轉(zhuǎn)變態(tài)度，結合下文分析的關于特朗普加征關稅的意圖以及目前市場普遍的觀點，本文認為雖然關稅政策短期不會被撤回，但關稅稅率仍有較大的談判空間。

綜合多家機構預測，在對部分國家關稅取消、對部分行業(yè)關稅豁免以及與各國達成協(xié)議后降低關稅后，最終美國的有效稅率或?qū)⑦_10.2%，比特朗普第二次上任之前高出7.7個百分點。根據(jù)Allianz發(fā)布的研究報告《Economic Outlook 2025-26: Managing uncertainty》，美國對中國的關稅稅率預計將降至73%，包括了一些行業(yè)性關稅豁免和后續(xù)可能達成的談判協(xié)議。

（二）特朗普政策“反復無?！保磥聿淮_定性因素仍存

通過分析特朗普加征關稅的目的，中美雙方或均不會輕易讓步，我們預計短期內(nèi)高關稅環(huán)境還將維持。

（1）經(jīng)濟意圖：保護主義與產(chǎn)業(yè)回流

關于征收關稅，目前認為最直接的意圖是通過關稅收入緩解財政壓力，間接為債務擴張?zhí)峁┚彌_，即“美式化債”。目前在高利率的環(huán)境下，美國財政壓力較大，特朗普政府后續(xù)還將實施對內(nèi)減稅政策，財政赤字進一步擴大，關稅收入被視為填補缺口的手段。

特朗普多次強調(diào)通過關稅迫使跨國企業(yè)將生產(chǎn)鏈遷回美國，以創(chuàng)造就業(yè)并重振制造業(yè)。例如，對進口汽車及零部件加征25%關稅，旨在削弱外國車企競爭力，促使企業(yè)在美國本土建廠。目前諾華、強生等跨國藥企宣布在美擴建工廠。同時，特朗普認為關稅可通過抬高進口商品成本，降低進口依賴，從而縮小美國貿(mào)易逆差。對華加征的累計稅率高達145%，部分商品征收高達245%的關稅，如注射器針頭，試圖通過極限施壓減少中國商品對美出口。特朗普還以“國家安全”為由，對鋼鐵、鋁、半導體、藥品等戰(zhàn)略性行業(yè)加征關稅或啟動232調(diào)查，旨在確保美國供應鏈自主性，減少對華依賴。包括針對中國原料藥的調(diào)查，從而削弱中國CDMO企業(yè)在美國市場的份額。

（2）政治意圖：選舉策略與國內(nèi)博弈

關稅政策直接服務于特朗普的選民群體，即白人藍領工人和農(nóng)業(yè)州。通過承諾促進制造業(yè)回流和反移民，向選民強化“美國優(yōu)先”形象。事實上關稅會導致消費者的生活成本上升，但短期內(nèi)物價回升不明顯，且大部分選民對經(jīng)濟學知識一知半解，特朗普的制造業(yè)回流承諾仍能滿足選民群體的需求。

除了滿足選民，關稅還被用作談判籌碼，迫使貿(mào)易伙伴讓步。對加拿大鋼鋁和汽車加征關稅后，加拿大被迫采取反制但同步推出豁免政策以緩和矛盾。對中國高調(diào)宣稱245%關稅，意圖迫使中方主動談判。

（3）戰(zhàn)略意圖：重塑全球貿(mào)易規(guī)則

特朗普政府通過所謂的“對等關稅”機制打破WTO框架下的最惠國待遇原則，對所有國家都征收10%的基準關稅，在美墨加協(xié)定（USMCA）中設置“美國成分認證”機制，試圖以雙邊談判取代多邊規(guī)則，重塑有利于美國的貿(mào)易秩序。

關稅政策針對中國的意圖明顯，對中國分階段加稅并取消小額包裹豁免，旨在遏制中國制造業(yè)升級和出口擴張。目前，中國已經(jīng)是承受關稅壓力最大的國家。

總的來說，特朗普加征關稅的核心邏輯是 “經(jīng)濟保護主義+政治投機+戰(zhàn)略重構”，但事實上，關稅政策存在明顯的矛盾，短期提振了特定群體的利益，長期卻可能加劇滯脹、削弱美國自身全球競爭力。后續(xù)若美國經(jīng)濟出現(xiàn)明顯的衰退跡象，或特朗普民調(diào)支持率大幅下降后，高關稅環(huán)境或有緩解的可能性。但若政策持續(xù)，全球貿(mào)易體系或?qū)⒓铀傧颉八槠毖葑儯屡d市場可能受益于產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移，全球整體經(jīng)濟效率損失卻難以避免。

（三）中美何時開啟談判？最終預計保留加征關稅40%-50%對中國經(jīng)濟影響如何？

目前特朗普關稅意圖昭然若揭，他一直強調(diào)關稅政策是“永久性”的，因為如果企業(yè)認為關稅是暫時的，就沒辦法促使生產(chǎn)遷回美國，因此盡管存在政治壓力和市場動蕩的可能性，特朗普都不太可能太快撤回關稅政策，但關稅稅率或有一定的談判空間。

如果從經(jīng)濟意圖來看的話，根據(jù)前瞻服務4月16日發(fā)布的《每日圖鑒》分析，從拉弗曲線來計算，一定的關稅稅率下美國能增加稅收收入，但過高的關稅稅率會導致稅基萎縮，稅收收入反而下降。經(jīng)計算，如果美國對華征收54%的關稅，稅收收入將達到較高水平，如果再加征，稅收收入將明顯下降，并不符合特朗普想要通過稅收解決財政危機的意圖。并且綜合多家機構的預測來看，在不同的關稅情形下，中美歐三大經(jīng)濟體均受到負向沖擊，如果對其他國家實施20%的普遍關稅和對中國征收60%的關稅，對經(jīng)濟沖擊影響最大。

綜上來看，后續(xù)需關注中美何時開啟談判，考慮到特朗普的經(jīng)濟意圖和戰(zhàn)略意圖，預計最終談判結果為對華仍保留40-50%的關稅。我們假設了三種可能的情景，一是若年中開始談判對經(jīng)濟的影響，二是若年底開始談判對經(jīng)濟的影響，三是若持續(xù)僵局對經(jīng)濟的影響。

（1）年中開始談判：中美貿(mào)易戰(zhàn)緩和，中美經(jīng)濟影響較小

目前特朗普對除了中國以外的75國開啟了“90天談判窗口”，因此2025年7月之前，即便中美直接貿(mào)易或明顯脫鉤，但轉(zhuǎn)口貿(mào)易和替代貿(mào)易或仍將持續(xù)，疊加“搶出口”驅(qū)動，國內(nèi)出口韌性較強。若中美在年中開始談判，大國博弈格局有望趨緩，美對中最終關稅稅率保留在40%-50%的水平，對其他國家所謂“對等關稅”繼續(xù)延緩的情況下，預計2025年出口增速下滑5%，對2025年GDP影響0.6個百分點（華西證券，歷史視角下的美國關稅分析：經(jīng)濟與資產(chǎn)影響）。

（2）年底開始談判：中美或已技術脫鉤，地緣經(jīng)濟重塑格局已現(xiàn)

如果中美談判拖到年底，則會對全球經(jīng)濟呈現(xiàn)出多維度、分階段的復雜態(tài)勢，最直接的影響是美國通脹壓力加劇，根據(jù)多家機構綜合預計，美國CPI回升至4%，歐元區(qū)赤字率突破3%(KKR，F(xiàn)lash Macro Update)，中國出口企業(yè)成本上升，全球工業(yè)品價格面臨上行壓力。

引發(fā)連鎖反應，地緣經(jīng)濟重塑，全球貿(mào)易體系“碎片化”，墨西哥取代中國成美國最大進口來源國，中美技術脫鉤，全球半導體30%的供應鏈面臨中斷風險，跨國企業(yè)被迫轉(zhuǎn)移產(chǎn)能，但良品率下降和成本上升導致效率受到打擊。預計2025年出口增速下滑8%，對2025年GDP影響1.2個百分點（華西證券，歷史視角下的美國關稅分析：經(jīng)濟與資產(chǎn)影響）。

（3）持續(xù)僵持：中國長效機制加速形成，全球治理格局改變

如果對抗格局長期持續(xù)，將導致全球資源配置效率下降，WTO預測2025年全球貿(mào)易量將萎縮2.3%。美國方面，如果75國并未輕易讓步，美債接盤失敗，流動性危機爆發(fā)，美元信用將嚴重受損，全球外匯儲備占比跌破55%，維系全球霸權地位的成本也將攀升。而中國方面，人民幣國際化進程可能被迫提速，人民幣跨境結算占比升至6.5%，"一帶一路"貿(mào)易占比提升至35%（前瞻服務，《每日圖鑒》），長效機制加速形成，全球治理格局有所改變，順應“百年未有之大變局”主基調(diào)。