期貨櫥窗 | 鎳價(jià)處于筑底階段，下跌空間較為有限

根據(jù)中國(guó)五礦經(jīng)濟(jì)研究院金志峰院長(zhǎng)創(chuàng)立的“至簡(jiǎn)交易”價(jià)格實(shí)戰(zhàn)理論，期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)擁有各自不同基本面，期貨價(jià)格產(chǎn)生的原點(diǎn)在期貨盤面。本欄目聚焦期貨市場(chǎng)自身基本面，重點(diǎn)分析期貨市場(chǎng)資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過期權(quán)市場(chǎng)研判市場(chǎng)情緒和預(yù)期變化。

3月上旬至4月上旬，滬鎳多頭撤離，倫鎳空頭力量顯現(xiàn)，其中，國(guó)內(nèi)主力和國(guó)際金融資本持有較少量空頭敞口。目前，鎳價(jià)處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間低位，短期破位下跌，但低位繼續(xù)下跌空間有限，處于筑底階段。

滬鎳多頭撤離，倫鎳空頭力量顯現(xiàn)。滬鎳盤面，3月中旬多頭撤離導(dǎo)致鎳價(jià)下跌。4月7日，鎳價(jià)跳空低開跌破支撐位121000元/噸，空頭并未乘勝追擊，多空雙方在鎳價(jià)低位各自減倉(cāng)。倫鎳盤面，2月下旬至3月中旬，多頭主動(dòng)增倉(cāng)拉升價(jià)格，但鎳價(jià)上漲乏力，短暫突破15000美元/噸壓力位后持續(xù)回落；4月，空頭力量顯現(xiàn)，主動(dòng)增倉(cāng)7000手帶動(dòng)鎳價(jià)跌破運(yùn)行近半年的震蕩區(qū)間下沿15000美元/噸，創(chuàng)2021年以來(lái)新低。4月7日，滬鎳收盤價(jià)118640元/噸，較上月同期129550元/噸下跌8.4%；倫鎳收盤價(jià)14364美元/噸，較上月同期16405美元/噸下跌13.6%。

圖1：多頭撤離導(dǎo)致鎳價(jià)回落

滬鎳多空博弈與價(jià)格走勢(shì)

倫鎳多空博弈與價(jià)格走勢(shì)

資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)，五礦經(jīng)研院

資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)，五礦期貨研究中心

國(guó)內(nèi)外主力持倉(cāng)偏空。4月7日，滬鎳持倉(cāng)量TOP20期貨公司持有凈空頭5142手，較上月持倉(cāng)基本持平；倫鎳商業(yè)機(jī)構(gòu)持有凈空頭8194手，較上月同期空頭敞口收縮12131手；投資基金持有凈空頭2836手，較上月基本持平。

圖2：國(guó)內(nèi)外主力持倉(cāng)偏空

滬鎳TOP20期貨公司凈持倉(cāng)

倫鎳商業(yè)機(jī)構(gòu)凈持倉(cāng)

資料來(lái)源：上期所，五礦經(jīng)研院

資料來(lái)源：Wind，五礦期貨研究中心

市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)處在中等水平。4月7日，滬鎳主力合約持倉(cāng)量8.5萬(wàn)手，一手1噸，上期所指定交割倉(cāng)庫(kù)鎳庫(kù)存3.3萬(wàn)噸，盤面持倉(cāng)規(guī)模與庫(kù)存之比為2.5倍，處于歷史均值低位；LME3個(gè)月期鎳持倉(cāng)24.6萬(wàn)手，一手6噸，庫(kù)存20.2萬(wàn)噸，月均可交割產(chǎn)量6.7萬(wàn)噸，未來(lái)3個(gè)月內(nèi)持倉(cāng)量與交易所庫(kù)存和產(chǎn)量之和比值為3.7，綜合考慮倫鎳庫(kù)存較為充裕、Cash/3M仍為貼水，市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)處在中等水平。

圖3：市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)處在中等水平

滬鎳庫(kù)存和盤面持倉(cāng)量

倫鎳庫(kù)存和盤面持倉(cāng)量

資料來(lái)源：Wind，五礦經(jīng)研院

資料來(lái)源：Wind，五礦期貨研究中心

鎳價(jià)處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間低位。滬鎳期貨價(jià)格長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間在11-25萬(wàn)元/噸，倫鎳期貨價(jià)格長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間在10000-35000美元/噸。4月7日，滬鎳主力合約收盤價(jià)118640元/噸，處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間6%分位；倫鎳期貨收盤價(jià)14364美元/噸，處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間17%分位。

圖4：鎳價(jià)處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間低位

滬鎳價(jià)格位置

倫鎳價(jià)格位置

資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)，五礦經(jīng)研院

資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)，五礦期貨研究中心

鎳價(jià)破位下跌。3月，滬鎳價(jià)格在12萬(wàn)-14萬(wàn)元/噸震蕩，4月7日鎳價(jià)跳空低開跌破支撐位12萬(wàn)元/噸，出現(xiàn)破位下跌；3月，倫鎳價(jià)格在15000-17000美元/噸區(qū)間震蕩，4月上旬，倫鎳向下突破運(yùn)行近半年的震蕩區(qū)間，價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行。

圖5：鎳價(jià)底部窄幅震蕩

滬鎳1小時(shí)K線圖

倫鎳1小時(shí)K線圖

資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)，五礦經(jīng)研院

資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)，五礦期貨研究中心

滬鎳和倫鎳遠(yuǎn)月較近月價(jià)格均處于升水狀態(tài)，近期現(xiàn)貨資源維持寬松狀態(tài)。4月7日，滬鎳遠(yuǎn)月合約價(jià)格較近月合約價(jià)格小幅升水2%，倫鎳期貨遠(yuǎn)月合約價(jià)格高于近月合約778.52美元/噸，折合升水5.4%；倫鎳Cash/3M貼水214.07美元/噸，較上月同期小幅回落2.03美元/噸，處于升貼水主要運(yùn)行區(qū)間較低位置，反映現(xiàn)貨資源維持寬松狀態(tài)。

圖6：倫鎳Cash/3M貼水214.07美元/噸

資料來(lái)源：Wind，五礦期貨研究中心

作者 宋歆欣 中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)研究員

劉顯杰 五礦期貨研究中心研究員

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