紫金礦業(yè)董事長(zhǎng)陳景河談如何做好礦業(yè)項(xiàng)目并購(gòu)

基于紫金礦業(yè)董事長(zhǎng)陳景河在2024年業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上的闡述及公司歷年并購(gòu)實(shí)踐，其并購(gòu)策略可概括為“逆周期、重協(xié)同、強(qiáng)整合”三大核心邏輯，并通過(guò)以下具體路徑實(shí)現(xiàn)資源增值與利潤(rùn)創(chuàng)造： 一、逆周期布局：低買高賣的資本運(yùn)作 1. 行業(yè)低谷期精準(zhǔn)抄底 陳景河擅長(zhǎng)在金屬價(jià)格低迷期出手，例如： ? 2015年以4.12億美元收購(gòu)剛果（金）卡莫阿銅礦49.5%股權(quán)（現(xiàn)銅資源量4369萬(wàn)噸，價(jià)值超2000億元）； ? 2020年銅價(jià)低位時(shí)豪擲200億收購(gòu)多個(gè)項(xiàng)目，3年后銅價(jià)翻倍兌現(xiàn)收益。

底層邏輯：利用礦業(yè)周期波動(dòng)規(guī)律，通過(guò)“低估值收購(gòu)+高價(jià)格周期兌現(xiàn)”實(shí)現(xiàn)超額收益。 2. 高位階段篩選性價(jià)比標(biāo)的 即使2024年銅、金價(jià)格創(chuàng)歷史新高，陳景河仍堅(jiān)持“不追熱點(diǎn)、不湊熱鬧”原則，例如： ? 以3億美元收購(gòu)秘魯La Arena銅金礦（含銅300萬(wàn)噸、金200噸），通過(guò)優(yōu)化采礦工藝將處理成本從15美元/噸降至9美元/噸； ? 2025年以137億元收購(gòu)藏格礦業(yè)25%股權(quán)，鎖定鹽湖提鋰技術(shù)及資源儲(chǔ)備。

篩選標(biāo)準(zhǔn)：優(yōu)先選擇賣方估值模型未充分反映資源潛力或成本優(yōu)化空間的項(xiàng)目。 二、戰(zhàn)略協(xié)同：礦種與地域的精準(zhǔn)卡位 1. 礦種選擇：鎖定“未來(lái)金屬”與“避險(xiǎn)資產(chǎn)” ? 銅：聚焦新能源轉(zhuǎn)型需求（電動(dòng)車、AI算力基建），并購(gòu)項(xiàng)目需符合長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，例如塞爾維亞Timok銅金礦（資源量281萬(wàn)噸，技改后產(chǎn)能提升至30萬(wàn)噸/年）； ? 黃金：對(duì)沖地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，2024年收購(gòu)加納Akyem金礦（年產(chǎn)8噸黃金的現(xiàn)金奶牛）。 2. 地域布局：全球化與區(qū)域深耕結(jié)合中國(guó)周邊國(guó)家優(yōu)先：如緬甸、哈薩克斯坦，降低地緣風(fēng)險(xiǎn)并享受“一帶一路”政策紅利； ? 高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域逆向投資：在剛果（金）、秘魯?shù)荣Y源富集但開(kāi)發(fā)環(huán)境復(fù)雜的國(guó)家，通過(guò)本地化運(yùn)營(yíng)（如雇傭當(dāng)?shù)貑T工占比超90%）降低政治風(fēng)險(xiǎn)。 三、技術(shù)賦能：點(diǎn)石成金的整合能力 1. “礦石流五環(huán)歸一”模式 通過(guò)地質(zhì)勘探→采礦設(shè)計(jì)→選礦工藝→環(huán)保治理→社區(qū)共生的全鏈條優(yōu)化，將“雞肋礦”轉(zhuǎn)化為高利潤(rùn)資產(chǎn)： ? 西藏巨龍銅礦：收購(gòu)時(shí)資源量2588萬(wàn)噸，經(jīng)技改后一期產(chǎn)能16萬(wàn)噸/年，三期規(guī)劃提升至60萬(wàn)噸/年； ? 塞爾維亞波爾銅礦：接管后通過(guò)深部找礦使資源量增長(zhǎng)30%，噸銅成本下降20%。 2. 成本控制極致化 ? 采礦環(huán)節(jié)：采用陡幫開(kāi)采、數(shù)字化調(diào)度等技術(shù)，使銅礦C1成本比行業(yè)均值低15%； ? 選礦環(huán)節(jié)：自主研發(fā)低品位礦石處理工藝，將卡莫阿銅礦入選品位從0.6%降至0.4%，資源壽命延長(zhǎng)50%。 四、并購(gòu)后管理：快速兌現(xiàn)業(yè)績(jī) 1. 優(yōu)先收購(gòu)在產(chǎn)項(xiàng)目 2024年五筆并購(gòu)中，秘魯La Arena銅金礦、加納Akyem金礦均為在產(chǎn)礦山，收購(gòu)后次年即可貢獻(xiàn)利潤(rùn)。 2. 資本與產(chǎn)業(yè)雙輪驅(qū)動(dòng) ? 通過(guò)港股再融資（如2024年發(fā)行25億美元H股）為并購(gòu)提供低成本資金； ? 并購(gòu)?fù)瓿珊笞⑷爰夹g(shù)團(tuán)隊(duì)，例如向藏格礦業(yè)輸出鹽湖提鋰技術(shù)，實(shí)現(xiàn)資源開(kāi)發(fā)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)協(xié)同。 五、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖：ESG與本地化融合 1. 社區(qū)共建 在剛果（金）卡莫阿銅礦投資1.2億美元建設(shè)醫(yī)院、學(xué)校，本地員工占比達(dá)95%，使項(xiàng)目抗議事件下降80%。 2. 環(huán)境修復(fù) 采用中色地科的濱海型鹽堿地改良技術(shù)，在秘魯?shù)V山復(fù)墾中實(shí)現(xiàn)生態(tài)修復(fù)成本降低30%。 總結(jié) 陳景河的并購(gòu)策略本質(zhì)是“資源金融化”：通過(guò)資本運(yùn)作獲取資源，再以技術(shù)和管理能力釋放資源價(jià)值。其成功關(guān)鍵在于： 1. 逆周期膽識(shí)：敢于在行業(yè)恐慌期出手； 2. 技術(shù)護(hù)城河：將“低品位、難處理”資源轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)儲(chǔ)量； 3. 全球化視野：平衡高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域資源紅利與政治風(fēng)險(xiǎn)。

這一模式使紫金礦業(yè)從地方國(guó)企蛻變?yōu)槿虻谖宕筱~企、第七大金企，2024年并購(gòu)項(xiàng)目貢獻(xiàn)利潤(rùn)占比超40%。未來(lái)，隨著AI與新能源對(duì)銅需求爆發(fā)、黃金避險(xiǎn)屬性強(qiáng)化，該策略有望持續(xù)釋放增長(zhǎng)動(dòng)能。

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