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一個SGQ投資人對公司并購的分析

2025年03月04日 16:20 海外礦業(yè)投資責編：戚金榮作者：海外礦業(yè)投資

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投資人的披露：

在本文發(fā)表時，S3 Consortium Pty Ltd和關聯實體擁有29,000,000股SGQ股票和12,500,000股SGQ期權。

圣喬治礦業(yè)（ASX：SGQ）現在擁有一個高級階段的巴西鈮和稀土資產。購買價格是以每股2澳分完成——這也是SGQ剛剛籌集2000萬澳元的股價，包括來自全球礦業(yè)服務提供商鑫海集團的800萬澳元基石投資。

SGQ的高級階段鈮和稀土資產就在 CBMM擁有的世界上最大的鈮礦旁邊。 CBMM 是巴西最大的私營采礦公司之一，僅這個礦每年就賺取數十億美元的收入。 CBMM 負責全球80%的鈮供應。早在2011年，亞洲財團共同支付3.75億美元購買了CBMM 30%的股權，對這家私營公司的估值為125億美元。

SGQ是ASX上唯一一家擁有接近現有基礎設施的高級鈮項目的公司...

SGQ下個月將啟動一個5000米的鉆探項目，目標是JORC的初始資源。

這一初始JORC資源將允許市場將其與其他擁有已建立JORC資源的ASX公司進行比較。

此外，通常的開發(fā)階段研究將在2025年剩余時間內發(fā)布。

回顧:我們投資SGQ的9個主要原因:

我們去年8月在巴西鈮/稀土資產的基礎上首次投資了SGQ。

鈮是一種重要的礦產。政府想要它，SGQ有。

全球80%的鈮供應由一家公司 CBMM控制。在歐盟和美國的關鍵材料清單中，鈮的供應濃度均居第二高風險金屬之列。項目收購后SGQ的市值上限為5500萬澳元，遠低于上市同行。
項目收購后SGQ的上限為5500萬澳元（每股2.5澳元）。已有發(fā)現鈮的同行包括 WA1 Resources（8.42億澳元）和Encounter Resources（2.49億澳元）。SGQ還可以與已經定義了稀土元素項目的同行進行比較，包括巴西稀土（5.5億澳元）和氣象資源（2.1億澳元）。（ 按照上限提高價格（2c），SGQ的上限為約5300萬澳元。WA1資源現在上限為約9億澳元，Encounter資源上限為約1.2億澳元。
現有發(fā)現有500個鉆探截獲超過1%的鈮。
與其他處于勘探階段的公司相比，SGQ已經發(fā)現了鈮。這為SGQ通過更多鉆探迅速開發(fā)JORC資源奠定了堅實的基礎。
資金流入開發(fā)鈮項目的公司。由于鈮的重要性及其集中的供應鏈，大量資本正涌入其他開發(fā)鈮項目的公司。WA1 和Encounter Resources是澳大利亞證券交易所最成功的兩個案例，都在WA發(fā)現了鈮。
該項目毗鄰世界上最大的鈮生產商。 SGQ毗鄰 CBMM，后者供應全球80%的鈮市場。SGQ的項目坐落在與 CBMM相同的地質條件下。
該項目只有10%已經鉆探（勘探潛力）。迄今為止，SGQ項目中只有10%的鉆井量，大部分鉆井深度僅為50米。高品位礦化開始于地表，并向各個方向開放，這使得這一發(fā)現有可能進一步擴大。
稀土，具有高品位的TREO。 SGQ的項目還含有10-60米截面中TREO等級>10%的超高品位稀土。SGQ的項目位于與Lynas的巨型韋爾德山稀土礦相同類型的地質（碳酸鹽巖）上。
項目與拉丁資源公司一樣，位于巴西米納斯吉拉斯州，我們曾訪問過這個州，也是我們有史以來最好的投資之一——拉丁資源的所在地。由于鋰的巨大發(fā)現，拉丁資源公司從0.03澳元增長到超過0.40澳元。該地區(qū)對采礦非常友好，基礎設施和電力條件都很好。
項目從強迫賣家手中購得。該資產的賣方（Itafos）是一家在TSX上市的磷酸鹽生產商，目前正在進行去杠桿化過程，試圖減少債務。SGQ正在收購一項伊塔福斯可能視為非核心資產的資產，因為該業(yè)務專注于磷酸鹽，并且缺乏帶寬來將另一個礦投產。

我們于2024年8月首次宣布對SGQ的投資。

從那時起，該公司不得不重新修改2000萬澳元的融資條款，以支付收購費用（最初每股2.5澳分），現在每股2澳分。

[2014年10月] 與全球領先的鋼鐵材料貿易商SKI香港簽署戰(zhàn)略諒解備忘錄。

[2014年10月] 與米納斯吉拉斯州簽署了一份諒解備忘錄，以加快其項目的審批。

[2024年11月] 任命巴西前礦業(yè)部長為該項目的顧問。

[2024年12月] 與巴西的一家頂尖研究機構簽署了一項合作協議，以調查鈮和稀土元素的下游應用。

[2024年1月] 與全球前20大鋼鐵制造商遼寧方大集團簽署了鈮收購協議，收購SGQ約20%的鈮產品。

[2024年1月] 任命 CBMM 前礦物加工主管加入其管理團隊。

[2024年1月] 任命 CBMM 的前工程經理為該項目的加工專家。

（現在）完成了2000萬澳元的融資，其中800萬澳元的基石投資來自鑫海集團（全球加工工程公司）這一切都發(fā)生在六個月內......甚至在項目收購最終敲定之前。

SGQ是晚期資產，有一已證實的發(fā)現。有500多個鉆孔的鈮含量超過1%，其中一些鉆孔的含量高達8%。在稀土品位高于10%的情況下，也有10-60米的截獲點。 SGQ的礦化來自地表，向四面八方開放，大部分鉆探僅限于約50米的深度。在未來幾個月，SQG將進行5000米的鉆井項目，以擴大其資源規(guī)模。

在現有鉆井基礎上，計劃于2025年3月進行首次符合JORC標準的MRE。

在2012年的初步經濟評估（PEA）中，該項目使用了約27Mt的稀土等級為3.99%到5.01%，鈮等級為0.64%到1.02%的資源進行建模。

該PEA顯示該項目的凈現值（NPV）為9.67億美元。

SGQ現在將考慮更新這項可行性研究，以更新資源、成本和商品價格。

我們的觀點是，如果市場力量決定需要另一個鈮供應商進入市場，SGQ的鈮/稀土礦床最有可能進入市場。

當前行業(yè)“生產前”最受青睞的 WA1 Resources和Encounter Resources的發(fā)現位于西澳大利亞州的西阿倫塔——西澳大利亞州的一個偏遠地區(qū)，在項目上市之前需要數十億美元的基礎設施開發(fā)資金。

另一方面，SGQ的項目實際上就在世界上最大的鈮礦以及礦山正在利用的所有相關基礎設施（如封閉道路、電網、供水、電信和住宿）的旁邊。

SGQ甚至在現場有一個現有的試驗工廠，正在進行技術審查。

在自家門口就能使用所有基礎設施和勞動力，這意味著讓礦井投入生產要快得多，成本也低得多。

現在，隨著交易的完成，銀行中的2000萬澳元現金可用來支付第一筆供應商付款，加上即將到來的消息流，我們希望SGQ在接下來的12-18個月內交付以下內容:

50,00米的鉆井

提交初始JORC資源估算
在進展許可的情況下
向市場介紹現有中試廠及其生產樣品鈮/稀土產品的潛力
戰(zhàn)略投資者/收購伙伴的進展情況
完成剩余的供應商付款
開始進行發(fā)展研究

SGQ設法將一些前CBMM（鄰近的生產商）的鈮專家?guī)肫鋱F隊，并簽署了幾項收購/開發(fā)合作協議，包括一項800萬美元的基石戰(zhàn)略投資。

幾周前，SGQ與總部位于中國的全球一流程工程公司鑫海集團簽署了諒解備忘錄。根據諒解備忘錄，SGQ和新海將建立一個“ 雙方均可接受的EPC合同融資解決方案，包括St George向中國市場出售的80%鈮代銷商的獨家分銷權和營銷權 ". 該諒解備忘錄還包括在最近一次每股2美分的上限上調時對SGQ的直接投資。

我們喜歡鑫海集團在股權融資中獲得了800萬澳元的基礎股權，以支持收購。在配股發(fā)行后，他們將成為SGQ的約15%的股東，并有真正的動機看到SGQ的成功。工程采購和承包（EPC）公司已在100多個國家建造了2000多座礦井。因此，當招標采購EPCM承包商時，鑫海應該是SGQ的好合作伙伴。

MoU承辦商1:全球鋼鐵材料貿易商（SKI香港）

去年十月，SGQ與全球領先的鈮等鋼鐵材料貿易商SKI香港有限公司簽署了一份不具約束力的諒解備忘錄。達成協議，SKI可以從其項目中獲得至少20%的鈮產品。

SKI將為項目開發(fā)提供資金支持，可能通過投資SGQ或預付款進行實施。
SKI將向全球客戶提供鈮產品規(guī)格和營銷建議

MoU二: 全球20強鋼鐵制造商（遼寧方大集團）

方大是全球前20名的鋼鐵制造商，計劃最終進入前5名。諒解備忘錄包括可能收購SGQ約20%的鈮產品，并可能為項目開發(fā)提供資金支持。方大將獲得SGQ鈮產品20%的專有權。

5年期
基于市場關聯參考價格的定價
一種潛在的預付款貸款機制
我們的看法：

SGQ的團隊現在由前CBMM鈮專家和前巴西礦業(yè)部長組成:

在過去幾個月里，SGQ宣布了三項重要任命。

任命1: 前礦業(yè)和能源部長：去年，SGQ宣布了董事會的新顧問，巴西前礦業(yè)和能源部長阿道夫·薩希達。這正是我們希望在發(fā)展階段的公司中看到的任命類型。Sachsida是一位資歷深厚的商業(yè)領袖，其職責包括: 礦業(yè)和能源部長

經濟部經濟事務首席秘書
經濟部經濟政策秘書
像這樣的任命對于在特定司法管轄區(qū)開展業(yè)務的開發(fā)階段公司至關重要。

他將能夠通過促進與政府中主要利益攸關方的互動來支持SGQ在該地區(qū)的活動。

任命2 和 3: CBMM前重要員工：上個月，SGQ在巴西的Araxa項目團隊中增加了前CBMM礦物加工負責人里卡多·馬西莫·納爾迪。Nar di擁有超過30年的鈮加工經驗，并于1982年至2021年在CBMM阿拉克薩運營部門任職。請記住，最大的、最高品位的鈮生產商—— CBMM的礦——恰好就在SGQ項目的隔壁。除了納爾迪，SGQ還聘用了前CBMM工程師卡洛斯·阿爾貝托·德阿勞霍先生。他在 CBMM 工作了15多年，也是 CBMM 鈮加工廠的設計、建設和調試的工業(yè)專家之一。

我們的SGQ大賭注： SGQ定義的鈮/稀土礦床，其規(guī)模足以用于開發(fā)或通過市值超過5億美元的收購吸引企業(yè)興趣。

我們的“大賭注”是我們希望這項特定投資在長期（3+年）的最終成功情景。有很多工作要做，涉及許多風險——我們只是在SGQ投資備忘錄中列出了其中的一些。成功需要大量的運氣。不能保證我們的大賭注會成真。

SGQ的下一步是什么？短期內，我們希望看到SGQ開始鉆探，并首次發(fā)布JORC資源估算。

50,00米鉆探計劃

收購完成后，SGQ將于下月開始5000米的鉆井項目。

Maiden JORC 資源

SGQ計劃下個月發(fā)布首份符合JORC標準的資源。

我們之前提到，2012年SGQ項目的初步經濟評估（PEA）使用了約27Mt的資源，稀土等級在3.99%到5.01%之間，鈮等級在0.64%到1.02%之間。

這目前不符合JORC，但我們認為，如果SGQ能申報任何接近這一點的東西，這將充分證明SGQ目前的市值是合理的。

風險有哪些？

勘探風險：我們投資的很大一部分是看到SGQ在其項目中深度和沿線擴展礦化。它現在將開始5000米的鉆探無法保證鉆探將為SGQ帶來任何具有重大商業(yè)價值的東西（無論是通過弱的品位還是薄的攔截）。

對于像SGQ這樣的后期項目來說，巖土工程也存在一些風險——SGQ將在未來幾個月內專注于了解巖土工程，同時進行鉆探。